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105亿美元!信达牵手辉瑞

深度报道 

105亿美元!信达牵手辉瑞 

达成“Co-Co”战略合作,中国创新药出海再立新标杆 

2026年5月29日   /   全球医药BD前沿洞察 

导读:北京时间2026年5月29日凌晨,信达生物在港交所发布重磅公告——与全球制药巨头辉瑞(Pfizer)正式签署全球战略许可及合作协议。这笔交易首付6.5亿美元、总额最高可达105亿美元,覆盖12个肿瘤早期及源头创新研发项目。更具突破意义的是,双方将以“共同开发+共同商业化”(Co-Develop & Co-Commercialize,简称“Co-Co”)模式,在美欧市场并肩作战。这不仅是中国创新药史上规模最大的BD交易之一,更标志着国产创新药企的出海模式,正在从“卖青苗”迈向“真正的全球玩家”。 

一、交易核心:6.5亿首付、98.5亿里程碑、12个项目的“大礼包” 

根据信达生物及辉瑞双方公告,这笔交易主要条款如下: 

▎ 交易主体 

• 信达方:信达生物(01801.HK)及附属公司信达生物制药(苏州)有限公司、Fortvita Biologics (USA), Inc. 

• 辉瑞方:Pfizer Inc.(NYSE:PFE) 

▎ 财务条款 

• 首付款:6.5亿美元(约合人民币46亿元) 

• 里程碑付款:最高98.5亿美元(开发、注册及商业化里程碑) 

• 总交易额:最高105亿美元 

• 销售提成:获许可产品销售额的“双位数百分比”特许权使用费 

▎ 资产组合 

合作覆盖12个具有突破性潜力的肿瘤早期及源头创新项目,其中: 

• 8个为信达原研的早期项目 

• 4个为辉瑞建议的发现阶段项目 

资产组合涵盖两大当下肿瘤研发最热门的赛道: 

• 具有新型差异化载荷(payload)的抗体偶联药物(ADC) 

• 具备差异化免疫调节特性和独特设计的多特异性抗体 

二、最大亮点:首次“Co-Co”模式,信达将共享美欧利润 

如果说交易金额震撼了市场,那么真正改变行业格局的,是这次合作的结构性创新。 

12个项目按合作深度被划分为三大类: 

研发分工:信达将凭借其专有的发现引擎和早期临床能力,负责所有项目直至1期临床;此后辉瑞主导全球后续开发。 

“Co-Co”(Co-Develop, Co-Commercialize)的精髓在于—— 

信达不再是单纯的“卖技术/卖管线”的乙方,而是与辉瑞在美欧市场并肩商业化、共享利润的合作方。这种深度合作模式,在中国生物科技公司对外授权史上极为罕见。 

信达生物首席研发官(肿瘤管线)周辉博士在公告中明确表示: 

“在美国和欧洲共同开发及共同商业化关键项目,拓展了信达的全球影响力。在信达,我们正在为一个真正的全球肿瘤平台奠定基础。” 

辉瑞首席肿瘤官 Jeff Legos 则评价: 

“这次合作将两个高度互补的创新引擎结合在一起……我们有机会不仅强化管线,还能加速突破性疗法的交付,重新定义治疗标准。” 

三、为什么是信达?为什么是现在? 

▎ 信达的“出海三连击” 

这并非信达首次拿下重磅BD,而是其全球化战略持续兑现的第三次重磅落地: 

• 2026年2月:与礼来达成战略合作,首付款3.5亿美元,总额约85亿美元; 

• 此前:已与罗氏、武田等跨国药企签署多项授权协议; 

• 2026年5月:与辉瑞达成最高105亿美元的Co-Co合作。 

短短数月内,信达累计BD交易总额已逼近200亿美元量级,稳居中国创新药企出海“第一梯队”。 

▎ 辉瑞的“补管线”焦虑 

辉瑞这边的逻辑同样清晰。新冠红利退潮后,辉瑞正面临核心产品专利悬崖的压力,CEO Albert Bourla近年来一直在全球范围内寻找下一个重磅药物: 

• 2023年豪掷430亿美元收购ADC明星公司 Seagen; 

• 2025年以100亿美元拿下减肥药新锐 Metsera; 

• 2026年初牵手中国杭州中美华东子公司科兴生物,布局减重赛道; 

• 2026年5月再与信达签下最高105亿美元的肿瘤大单。 

肿瘤+减重双轮驱动,是辉瑞当前最核心的BD主线。而中国创新药资产,正以高质量、高效率、可控成本的特点,成为辉瑞全球补管线的关键来源。 

四、市场震动:一场关于“出海定价权”的重估 

值得玩味的是,5月28日(消息酝酿发酵当天),A股、港股创新药板块反而集体走低: 

• A股创新药指数跌0.98%; 

• 港股创新药相关指数大跌3.59%; 

• 恒瑞医药、百利天恒、金斯瑞生物、三生制药、翰森制药等龙头普跌5%~7%。 

市场为何“利好出尽”?核心担忧在于: 

▎ 担忧一:Co-Co模式可能改变BD出海游戏规则 

过去几年,中国创新药“卖青苗”是主流模式——拿首付+里程碑,放弃海外权益。而Co-Co模式意味着中国药企开始保留更多权益、参与更多利润分成。这对头部企业是利好,但也意味着单纯的“license-out首付款故事”红利期或将结束,后续BD的难度和门槛将提高。 

▎ 担忧二:跨国药企的“挑货”会更加苛刻 

105亿美元、12个项目“打包”的规模,树立了新的行业标杆,但也意味着MNC将以更严苛的差异化标准筛选中国资产。没有真正源头创新的项目,可能更难拿到大额BD。 

▎ 利好:头部Biotech的“全球玩家”叙事被强化 

对信达、百济神州、恒瑞等具备真正源头创新和早期临床能力的头部企业,这一交易将带动估值逻辑从“中国Biotech”切换为“具备全球商业化雏形的Biopharma”。 

五、行业启示:中国创新药的“三级跳” 

回看中国创新药企的出海路径,大致经历了三个阶段: 

1.0 时代——授权出海(License-Out) 

卖青苗式交易,首付+里程碑,放弃海外权益。代表:百济、信达早期PD-1对外授权。 

2.0 时代——NewCo模式 

与海外资本/团队合资设立新公司,中国药企保留股权和长期收益权。代表:近一两年频现的NewCo交易。 

3.0 时代——Co-Co深度合作 

中国Biotech以“近平等合作方”身份,与全球Big Pharma共同开发、共同商业化、共享利润。信达与辉瑞这次交易,可视为3.0时代的标志性事件。 

这种跃迁背后,是中国创新药企在源头创新能力、早期临床执行力、ADC/双抗/多抗等差异化技术平台上的真实进步。 

六、结语:从“借船出海”到“同船共渡” 

105亿美元的数字固然耀眼,但更值得关注的是数字背后的结构性意义: 

• 对信达而言,这是构建“真正的全球肿瘤平台”的关键一步; 

• 对辉瑞而言,这是其下一个十年肿瘤管线的重要拼图; 

• 对中国创新药行业而言,这是BD出海从“卖资产”迈向“参与全球商业化”的里程碑; 

• 对中国患者而言,这意味着信达保留大中华区权益,在地化研发与商业化路径更稳。 

当一家中国Biotech不再只是“全球研发链上的供应商”,而是开始与跨国巨头共担风险、共享利润、共同决定全球策略——中国创新药的“全球化2.0”时代,才算真正到来。 

而这,可能只是开始。 

信息来源:信达生物(01801.HK)港交所公告、辉瑞(PFE)PR Newswire官方新闻稿、Bloomberg、PR Newswire、Morningstar、Moneycontrol等综合公开报道(2026年5月28-29日)。 

免责声明:本文为基于公开信息的行业分析,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。